Экспорт и надежда на мир: что определит курс рубля во II квартале
Первый квартал 2025 года выдался для российского рубля крайне волатильным, рост и падение на несколько процентов в день были ситуацией обычной. В целом же укрепление национальной валюты оказалось самым длительным и сильным с лета 2022 года. Основными причинами для этого стали лучший, чем ожидалось, платежный баланс и позитивные геополитические новости. Эти факторы будут определять динамику курсов и в следующие три месяца. О том, что будет с рублем в ближайшее время, — в опросе экспертов от «Известий».
Курс рубля: причины колебаний
Начавшийся переговорный процесс между Россией и США оказался крайне ободряющим для курса рубля. За три месяца российская валюта подорожала к доллару на межбанке и юаню на Мосбирже примерно на 15–17%. Тем не менее этот рост сопровождался мощными скачками в обе стороны. Это ясно показывает, что дело не только в фундаментальных факторах, но и в резко усилившейся активности спекулянтов.
Тем не менее объективно рубль должен был усиливаться на имеющемся новостном фоне. Масла в огонь подлил еще и пересмотр статистики за IV квартал, который показал, что экспорт оказался значительно выше, чем прочили оперативные оценки. Импорт — тоже, но в целом положительное сальдо торгового баланса было значительно больше ожидаемого.
Это говорит о том, что в нынешних сложных условиях внешнеэкономические связи продолжают оставаться в «тумане войны», хотя, учитывая политику ставок ЦБ, в целом стоит рассчитывать, что экспорт будет расти быстрее импорта.
Что же дальше? Большинство аналитиков полагают, что рубль укрепился слишком сильно и отечественную валюту ждет коррекция. Другой вопрос, каких масштабов она достигнет.
«Определяющий фактор — спекуляции»
Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»
Определяющим фактором для динамики курса рубля в I квартале стали спекуляции с рублем на теме переговоров по достижению мира на Украине. Это сулит снятием внешних санкций с РФ, а также может привлечь иностранный капитал в Россию. Однако отсутствие прогресса и усугубление ситуации с санкциями может расстроить зарубежных инвесторов, и рубль покажет более активное ослабление.
31 марта курс доллара побывал на отметке 86,4 рубля — это на 6,5% выше месячных минимумов, показанных 18 марта (81 рубль). Скорость изменения стоимости российской валюты — притом что фундаментальные факторы в то время не менялись — говорит о высокой спекулятивной составляющей, которая сейчас присутствует по курсу рубля. Этот фактор останется определяющим во II квартале. В случае прогресса на переговорах возможны новые волны усиления рубля.
Также для динамики курса рубля важно будет, как поведет себя Центробанк в части ключевой ставки. Если в ближайшие пару месяцев дезинфляционный тренд сохранится, то регулятор может пойти на смягчение денежно-кредитной политики ближе к лету. В прежние времена рубль реагировал ослаблением на снижение ключевой ставки.
С учетом фактора весеннего притока иностранного капитала в Россию и произошедшего на этом фоне укрепления курса рубля мы снижаем прогноз по курсу доллара на конец 2025 года до 102–105 рублей — к этим значениям курс доллара, видимо, поднимется только к концу прогнозного периода.
Наш прогноз на II квартал по USD/RUB — торговля в диапазоне 83–92 рублей. Мы ждем, что весной и в начале лета 2025 года торговый диапазон по паре юань/рубль составит 11,2–12,8. Процесс ослабления курса рубля относительно юаня, видимо, будет отнесен на вторую половину 2025 года. К концу года мы ожидаем увидеть юань в районе 13,3–13,7 рубля.
«Восстановление импорта, сокращение экспорта»
Александр Шепелев, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»
Ведущими силами останутся геополитика, денежно-кредитная политика Банка России, а также экспортно-импортный баланс, который может смещаться не в пользу рубля в свете восстановления импорта и одновременного сокращения экспорта. Также ближе к сезону отпусков может активизироваться физический спрос на валюту. Базово мы ожидаем движения к лету доллара к 90–95, евро — к 96–97, юаня — выше 12 рублей, к концу года курсы валют могут быть еще на 3–5% выше указанных.
«Отменить продажу валютной выручки»
Наталия Пырьева, ведущий аналитик «Цифра брокер»
Динамика курса рубля, как и прежде, будет зависеть от показателей платежного баланса (экспорта и импорта, сальдо счета текущих операций), объема операций со стороны экспортеров, спроса на российские активы со стороны зарубежных инвесторов, операций Банка России, геополитического фона и появления конкретики в отношении санкций, разблокировки счетов и т.п.
Мы ожидаем, что весенние экспортные притоки валюты в страну будут ниже зимних из-за ухудшения ценовой конъюнктуры на рынке нефти с начала года и расширения дисконтов на отечественные сорта. При этом спрос на валюту со стороны импортеров начнет более активно восстанавливаться после сезонного снижения в начале года. Таким образом, текущий оптимизм в отношении рубля может постепенно сходить на нет, поэтому мы склонны полагать, что во II квартале нацвалюта возобновит умеренную тенденцию к ослаблению в направлении 90 рублей за доллар, 94 рублей за евро, 12,4 рубля за юань.
Более того, сочетание крепкого рубля и дешевеющей в долларах нефти негативно для экономики, поскольку страна недополучает нефтегазовые доходы, расширяя дефицит бюджета. Соответственно, при необходимости финансовые власти могут вмешаться в курсообразование рубля и, в частности, отменить обязательную продажу валютной выручки, приостановить продажи валюты со стороны Банка России.
На текущий момент власти принимают решение не прибегать к регулированию, поскольку, вероятно, ожидают, что градус волатильности будет постепенно снижаться сам собой. Вместе с этим мы не ожидаем заметного ослабления рубля, поскольку на II–III кварталы приходятся выплаты дивидендов, под которые экспортеры могут продавать валютную выручку для формирования рублевой ликвидности. Это создает дополнительное предложение на рынке и оказывает поддержку рублю.
К концу 2025 года рубль может ослабнуть до 108 за доллар, 113 за евро, 13 за юань.
«Сезон отпусков против рубля»
Павел Бирюков, главный экономист Газпромбанка
В следующем квартале мы ожидаем усиления фундаментальных факторов: возможное сокращение валютных доходов и восстановление спроса на импорт могут способствовать тому, что рубль перейдет к ослаблению. Давление на рубль может дополнительно сформировать приближение сезона отпусков: исторически это способствовало росту спроса на валюту со стороны населения.
При этом необходимо учитывать, что изменения новостного фона могут по-прежнему оказывать существенное влияние на валютный рынок и вызывать рост волатильности.
По нашим оценкам, на горизонте квартала курс рубля может ослабнуть и оказаться ближе к справедливым уровням в 13,2–13,7 за юань, 96–98 за доллар. На горизонте года мы ожидаем ослабления рубля, хоть и скромнее, чем в 2024-м (до 5% против 12,2%). Это может быть обусловлено тем, что мы, помимо сжатия профицита внешней торговли, также ожидаем сокращения объема погашений валютного долга. Как следствие, рубль может достичь уровней в 103–105 за доллар и 14,3–14,5 за юань к концу года.
