Совет директоров Банка России на заседании 21 марта (в день весеннего равноденствия) принял достаточно символичное и при этом предсказуемое решение. Ключевую ставку сохранили, согласно «магии цифр», на прежнем уровне — 21% годовых. Как и по итогам февральского заседания, это решение стало очередным компромиссом между борьбой с инфляцией и относительной доступностью финансирования для бизнеса.
Однако многие эксперты ожидали, что Банк России все-таки более значительно смягчит сигнал рынку, намекнув в сопроводительных комментариях на сроки возможного снижения ключевой или хотя бы исключив упоминание о возможности ее повышения в этом году.
Но чуда не произошло: регулятор дал рынку очередной «ястребиный» сигнал. Руководство ЦБ предупредило, что если темпы снижения инфляции не будут обеспечивать достижение цели в 4% в год, то вопрос о повышении ключевой ставки вновь будет вынесен на повестку. Тем не менее глава Центробанка Эльвира Набиуллина на пресс-конференции все же указала, что риски ужесточения политики снижаются.
Февральские данные инфляции в России оказались достаточно противоречивыми. Ее годовой уровень увеличился с январских 9,92% до 10,06%, впервые с мая 2022 года зафиксировав двузначную отметку. В сопоставлении месяц к месяцу рост показателя замедлился с 1,23% до 0,81%, причем позитивная динамика сохраняется уже четвертый месяц.
Инфляционные ожидания россиян становятся более позитивными. В феврале они понизились до 13,7%, а в марте так вообще резко упали до 12,9%, что соответствовало уровню сентября 2024 года. А наблюдаемый россиянами рост цен, который всегда выше официального, сохранился на уровне 16,5%.
Среди других позитивных сдвигов в Банке России также отметили постепенное охлаждение экономики и рынка труда. Более того, положительно должна повлиять некоторая нормализация международной обстановки, начавшаяся недавно, она уже оказала позитивное влияние на курс рубля, а его укрепление всегда служило сильным дезинфляционным фактором.
Таким образом, к мартовскому заседанию совета директоров у ЦБ появились хотя бы теоретические основания для возможного снижения ключевой ставки или, допустим, для смягчения жесткого сигнала. Однако регулятор предпочел оставить без изменений не только ключевую ставку, но и сопроводительные заявления.
При этом, по словам Эльвиры Набиуллиной, на этом заседании состоялась дискуссия о том, стоит ли вновь упоминать о возможности повышения ставки. Как видим, «ястребиные» позиции в совете директоров регулятора все еще преобладают.
Начала смягчения монетарной политики с нетерпением ждут как российский бизнес в целом, так и ведущие отечественные корпорации. Даже самые крупные и устойчивые компании, в том числе Роснефть, Сбербанк и ВТБ, отмечали, что высокие процентные ставки оказывают неблагоприятное влияние на их финансовые итоги прошлого года, а также на операционные результаты первых месяцев 2025-го. У нефтяной корпорации растут расходы на обслуживание долга. У крупнейших банков сокращаются объемы кредитования.
В ЦБ еще раз подчеркнули: борьба с инфляцией для регулятора по-прежнему выступает приоритетной задачей. Однако и поддержка экономического роста в России необходима, особенно в таких важнейших для страны отраслях, как добывающая и обрабатывающая промышленность, банковский и ИТ-сектор, жилищное строительство. Большое значение имеет обеспечение доступного финансирования для малого и среднего бизнеса.
Учитывая это, мы ожидаем, что Банк России будет сохранять довольно жесткую денежно-кредитную политику до конца 2025 года. Но при первых же появлениях устойчивой тенденции к геополитическому смягчению или при отмене части санкций регулятор незамедлительно начнет снижать ставку. Полагаем, что его предупреждение о возможном повышении ключевой уж точно не осуществят на практике в этом году.
Автор — ведущий аналитик Freedom Finance Global
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
