На днях глава ФРС Джером Пауэлл признал, что инфляция в США снижается, но всё же подчеркнул: он не уверен в сохранении этого тренда в долгосрочной перспективе.
С одной стороны, базовый индекс расходов на личное потребление замедлился до 2,9% в декабре, то есть цены растут не так быстро, как до этого.
Но другие макропоказатели свидетельствуют, что тренд может быть недолгосрочным. В частности, Джером Пауэлл отметил сильную динамику роста ВВП по итогам IV квартала и 2023 года в целом (3,3 и 3,1% соответственно). Также он прокомментировал динамику на рынке труда: за последние три месяца прирост новых рабочих мест в среднем составил 165 тыс. против 254 тыс. годом ранее. При этом снижаются темпы роста номинальной зарплаты и сокращается число открытых вакансий.
Для принятия решения по ставке ФРС «нужно будет увидеть продолжающиеся свидетельства замедления инфляции», подчеркнул Пауэлл. Он сказал, что регулятор готов удерживать ставку в сегодняшнем диапазоне 5,25–5,5% «в течение более длительного времени, если это будет уместно». Относительно смягчения денежно-кредитной политики в марте глава регулятора прямо дал понять, что это маловероятный сценарий.
Рынок также не ожидает существенных изменений в первый месяц весны: вероятность снижения ставок в марте сократилась до 35%.
Важно, что глава Федрезерва обозначил смену парадигмы ФРС во взгляде на экономику как на потенциальный триггер для инфляции. Ранее регулятор полагал, что для устойчивого замедления роста цен требуется сокращение динамики экономической активности. Но этого так и не произошло.
Теперь регулятор отказался от такого подхода и более не считает высокие темпы экономического роста проблемой, хотя принято полагать, что чем активнее увеличивается ВВП, тем быстрее поднимаются цены. Поэтому регуляторы и поднимают ставки, чтобы охладить экономику и замедлить инфляцию.
Джером Пауэлл решительно подчеркнул: ФРС не будет дожидаться «рецессии в США для снижения ставки». Тем не менее чем слабее будут показатели ВВП и рынка труда, тем скорее Федрезерв может перейти к смягчению монетарной политики. То есть независимый регулятор, который должен контролировать инфляцию, все больше внимания уделяет влиянию своих решений на экономический рост.
Есть риски того, что слишком жесткая позиция ФРС может быть негативна для экономики, заявил глава Федрезерва. Такие слова, вероятно, указывают на то, что регулятор не будет стремиться держать ставки повышенными во что бы то ни стало. При сохранении позитивных инфляционных трендов ФРС может действовать более активно.
Коротко говоря, посыл Джерома Пауэлла можно охарактеризовать так: «Снижение ставок будет, но не прямо сейчас».
По нашим ожиданиям, вербальные сигналы ФРС говорят о вероятном начале цикла смягчения денежно-кредитной политики в США уже в мае. В базовом сценарии мы прогнозируем всего пять снижений ставок Федрезерва в 2024 году: одно из них — в первом полугодии, остальные — во втором.
Автор — стратег по фондовым рынкам Freedom Finance Global
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
