О «минутках» свысока | Мнения

На этой неделе ЦБ опубликовал новость, которая прошла глубоко незамеченной широкой общественностью, но среди экспертов вызвала воодушевление. Звучали даже восторги по поводу того, что на рынке коммуникаций регулятора произошли революционные события. Имеется в виду новость о том, что Центробанк меняет с февраля формат публикаций по ключевой ставке. Релиз станет короче, доклад по денежно-кредитной политике (ДКП) отменяется. Зато на шестой рабочий день после решения будет выходить, как его назвали в ЦБ, Резюме (именно так, с заглавной буквы) обсуждения решения по ключевой в «неделю тишины» и на заседании совета директоров.

В принципе о таких переменах представители регулятора говорили весь прошлый год после того, как провели экспертные обсуждения по формату доклада ДКП. И вот, как говорится, свершилось. Резюме будет содержать позиции участников обсуждения по ситуации в экономике и перспективам ее развития, альтернативные варианты решений с аргументами за и против, обоснование принятого решения. Правда, позиции будут анонимными.

Пожалуй, не соглашусь с наиболее восторженными экспертами в том, что изменения революционные даже для нашей страны, а тем более в глобальном разрезе. Подобный формат широко применяется мировыми центробанками и во многом списан с так называемых минуток Федеральной резервной системы (ФРС) США. Но есть принципиальное отличие — в протоколах ФРС указывается информация о том, кто из участников заседания как проголосовал. Это один из важнейших индикаторов, на который обращают внимание аналитики, инвесторы, да и просто все интересующиеся движениями ДКП.

Почему для них важны результаты голосования? Если имеются значительные разногласия между участниками относительно будущей экономической политики, это может указывать на неопределенность. Что, в свою очередь, свидетельствует об отсутствии уверенности ФРС в правильности принятого решения, а значит, можно ожидать неопределенности и волатильности на рынках.

Наш регулятор сохранит анонимность голосования на заседании, да и, смею предположить, оно останется консенсусным. Как объясняли в ЦБ, в задачу главы Центробанка входит организация дискуссии таким образом, чтобы выработать наиболее приемлемое для всех решение. Хотя чисто технически у председателя есть право последнего голоса, который становится решающим, если голоса разделятся поровну. Но на практике оно не применялось ни разу, рассказала, отвечая на вопрос «Известий» на одной из пресс-конференций, глава Центробанка Эльвира Набиуллина. Очевидно, что в силу достижения полного и безоговорочного консенсуса.

Основные дискуссии приходятся как раз на «неделю тишины». Кстати, на рабочих встречах с участием главы ЦБ присутствуют не только сотрудники регулятора, но и представители Минфина и Минэкономразвития. Последние имеют право что-то высказать, но голоса в решении не имеют.

Во время обсуждения участники должны представить свое видение по уровню ключевой ставки, аргументировать его и предложить сигнал, который будет сопровождать решение. Именно такая информация без указания персоналий, видимо, и будет публиковаться начиная с последней декады февраля. Именно на сигнал больше всего обращают внимание аналитики. Сейчас в релизе он приводится уже в консенсусном варианте, а было бы интересно по аналогии с «минутками» ФРС услышать весь спектр тонов заявлений. Уловить, так сказать, степень уверенности регулятора.

Кстати, сигналы в релизах ЦБ подает уже несколько лет, а с 2021 года начал публиковать прогнозный траекторию ключевой ставки. Годом ранее дополнительным «маячком» стали брошки, которые Эльвира Набиуллина надевала на каждую пресс-конференцию по ставке. И аналитики тут же начинали гадать, какое направление ДКП отражено в аксессуаре председателя.

Правда, скорее ради развлечения, чем реально для понимания движения денежно-кредитной политики. По-моему, им вполне достаточно коммуникаций с ЦБ в этом смысле. В своей работе регулятор находится в постоянных, не видимых глазу общественности, консультациях с экспертами, аналитиками. Поэтому, как правило, большинство из них безошибочно прогнозирует решение по ставке, а рынок заранее его отыгрывает. Исключение составляют моменты, когда регулятор делает нестандартный шаг, скажем, как в августе этого года (ЦБ тогда повысил ключевую с 8,5 до 12% годовых). И именно на такие решения реагирует рынок.

Поэтому с точки зрения коммуникаций с экспертами, аналитиками, инвесторами, в том числе и частными, изменения в формате публикаций можно охарактеризовать примерно так — что-то произошло, но ничего не изменилось.

Для регулятора есть другая проблемная аудитория — население, от инфляционных ожиданий которого во многом зависит направление цен и ДКП в конечном итоге. Но коммуникации с ним значительно сложнее, чем с профсообществом. И тут ни «минутки», ни даже часы не помогут.

Зато совершенно простой алгоритм динамики «народных прогнозов». Наблюдаемая и ожидаемая инфляция у нас всегда выше, чем официальная. Например, по январю они составили 16,3% и 12,7% соответственно. Официальная же находится примерно на уровне 7,3% в годовом выражении и чуть снизилась по сравнению с декабрем. На понижение пошла и ожидаемая населением инфляция. Поскольку и тут работает простейший механизм: цены вверх и туда же устремляются «прогнозы» населения.

Регулятор наш постоянно сетует на то, что ожидания не заякорены, что сильно мешает в борьбе с инфляцией. Ведь стоит ценам пойти вверх, люди ожидают еще худшего и пытаются приобрести побольше по «старой» стоимости. И, как следствие, маховик инфляции, как это принято говорить, раскручивается еще сильнее. В развитых странах даже при резком ценовом изменении ожидания заякорены, что упрощает центробанкам работу. Но там процессы длятся десятилетиями, а в России не было продолжительных периодов стабильной инфляции. Гуляют цены, гуляют и ожидания.

Нужны ли коммуникации с населением? Безусловно, но есть ощущение, что лишней для понимания информацией можно только усугубить ситуацию. Например, большая детализация обсуждений с публикацией альтернативных мнений легко воспринять как противоречия внутри регулятора, что вряд ли позитивно отразится на уверенности в правильности денежной политики. При этом сам объем информации восприниматься широкой общественностью не будет. Если только как «спасибо, что объяснили, жаль, что я ничего не понял». Главным показателем ситуации с инфляцией для населения являются цены в магазинах и скорость их изменения.

В сухом остатке: наш регулятор повышает открытость, хотя до конца раскрывать все секреты пока не готов. Но будет ли этот процесс эффективным? Проведены масштабные исследования, прошли экспертные обсуждения по всей стране, а в итоге мы получили «как в Америке», да и то не совсем. Обертка меняется, а содержимое остается. Кстати, об обертке. Вы заметили, что чем больше в целях заботы о гражданах размещается информации на этикетках, тем меньше шрифт и возможность ее прочитать?

После кризиса 2008 года мировая экономика так и не смогла оправиться, подорванный обилием лекарств (вертолетных денег) иммунитет не может сопротивляться новым вызовам. За теми же «минутками» ФРС рынки уже следят не так, как прежде. Возможно, именно сейчас необходимы неординарные, скорее всего, гибридные решения, которые объединяли бы не только денежную, но и экономическую и пр. политики. А нас свои «минутки»! Впрочем, как призывала известная песня, не будем о них свысока. На дело нужно время, на минутку — час.

Автор — обозреватель «Известий»

Позиция редакции может не совпадать с мнением автора