По итогам августа рубль уступил доллару почти 5%, евро — больше 3%. При этом в моменте «американец» забирался выше 100. Как только доллар вошел в трехзначную зону, в ситуацию оперативно вмешался регулятор, резко повысив ключевую ставку — с 8,5% до 12%.
Кроме того, вероятно, были достигнуты неформальные договоренности с крупными экспортерами о продаже дополнительных объемов валютной выручки для стабилизации ситуации с курсом. Цены на нефть весь месяц держались на комфортном уровне, не опускаясь ниже $81. На какое-то время положение рубля стабилизировалось.
Однако курсовая «температура» с началом сентября снова поползла вверх. Доллар во вторник, 5 сентября, достиг уровня 97,5 — последнего серьезного технического препятствия на пути к отметке 100. В условиях «тонкого» рынка увидеть эту цифру вновь вполне реально, однако маловероятно. Впрочем, даже если «американец» эту отметку пробьет — вряд ли он там задержится. Более того, не исключено, что по итогам первого осеннего месяца рубль может оттеснить доллар в зону 90–95. И вот почему.
Для понимания того, из-за чего наша валюта в этом году выглядит столь слабо, обратимся к экспортно-импортному компоненту и балансу счета текущих операций (СТО). За январь–июль этого года профицит СТО составил $25,2 млрд, что, по оценке ЦБ, в 6,5 раз меньше, чем за аналогичный период прошлого года ($165,4 млрд). Это произошло из-за встречных процессов — восстановления импорта до уровней 2021–2022 годов и сокращения экспортных доходов из-за санкционного давления, перехода значительной доли расчетов на рубли и дружественные валюты, трудностей с репатриацией выручки в рупиях, а также добровольного сокращения Россией нефтедобычи.
То есть пока спрос на доллары и евро набирал обороты (импорт рос и в объемах, и в стоимости), приток иностранных денег на рынок сжимался. Их курсы укреплялись.
Также на рубле отразились тревожные внутриполитические события конца июня, побудившие многих к усилению валютной диверсификации.
Фундаментально негативным для нацвалюты оказался и резкий рост расходов бюджета в этом году. По итогам января–июля дефицит бюджета составил 2,8 трлн рублей. Деньги направляются на авансирование контрактов с компаниями, а предприятия тратят их, в том числе на импортную продукцию. Тем не менее с конца весны мы наблюдаем постепенную балансировку доходов и расходов казны, что уже хорошая новость для курса.
Представляется, что в сентябре ситуация для нацвалюты может немного улучшиться.
Во-первых, более выраженно должен заработать монетарный фактор — рост ключевой ставки с временным лагом охлаждает спрос, в том числе на импорт и, соответственно, на иностранные деньги.
Во-вторых, с завершением сезона отпусков падает спрос на зарубежные денежные знаки со стороны туристов, выезжающих за рубеж.
В-третьих, цены на нефть с конца июля относительно стабильны и комфортны. 5 сентября стоимость Brent на лондонской бирже ICE превысила $91 за баррель впервые с 17 ноября 2022 года. При этом продолжает сокращаться ценовой дисконт между сортами нефти Brent и Urals.
Наконец, сам Центробанк заинтересован в том, чтобы не дать доллару обосноваться выше психологического потолка. «Американец» дороже сотни рублей ассоциируется у населения с кризисной нестабильностью. Что еще более важно — слишком дорогая валюта способствует разгону инфляции.
Потенциально в арсенале ЦБ остаются рычаги воздействия на ситуацию. Это могло бы быть дальнейшее повышение ключевой ставки, введение норм обязательной продажи валютной выручки для экспортеров, ограничения на отток капитала.
Доллар вполне может подвинуться к 90 в ближайшей перспективе и, возможно, уже вскоре мы увидим эту динамику. Но оснований для более серьезного укрепления рубля в условиях хронической валютной недостаточности пока не видно.
Автор – инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
