31 августа индекс Мосбиржи поставил очередной рекорд в этом году — в моменте он превышал отметку 3230 пунктов. С начала 2023-го российские акции демонстрируют впечатляющий результат: даже без учета дивидендов доходность биржевого индекса превысила 45%. Поддержку рынку оказали выплаты держателям бумаг, часть из которых была реинвестирована, а также возобновление публикации финансовых результатов компаний. Всё это способствует росту ликвидности и объема торгов.
В отсутствие крупных международных инвесторов изменились характер и структура фондовой торговли. Всё большую роль на внутреннем рынке играют локальные инвесторы. В том числе физлица — больше 26 млн россиян уже торгуют на бирже. Только в августе было открыто 5,6 млн новых брокерских счетов. В торговле акциями на частных инвесторов приходится уже 80% сделок.
Это, с одной стороны, способствует сильной волатильности, а с другой — значительно снижает зависимость российского рынка от внешних событий. Происходящее в Европе или США, рост ставок мировых регуляторов — всё это теперь гораздо меньше влияет на котировки внутри страны.
Для участников рынка, помимо геополитики и новостей, связанных с изменениями в законодательстве (например, в части налога на сверхприбыль), определяющее значение имеют будущие дивиденды и раскрытие информации от ключевых эмитентов. Скажем, новости о предстоящих выплатах акционерам крупнейших компаний сейчас способны сдвинуть индекс на несколько процентов.
В сегодняшних условиях наиболее привлекательно выглядят бумаги компаний-экспортеров, которые выигрывают на фоне слабого рубля. Нацвалюта же продолжает ослабевать: несмотря на предпринимаемые властями меры и повышение ключевой ставки, к концу августа доллар торгуется около 96 рублей, а евро — у 105.
Особенно это касается нефтегазового сектора, который лидирует как по регулярности, так и по объемам выплат дивидендов. Ожидаемое восстановление цен на нефть на мировом рынке (в самом оптимистичном варианте баррель Brent может снова вернуться к $100) и снижение дисконта на российские энергоносители (с $30–35 в начале года почти в два раза) также позитивно скажутся на их показателях.
Финансовый сектор — один из лидеров по доходности с начала года, но также сохраняется потенциал для дальнейшего роста. На фоне восстановления кредитования и ухода иностранных игроков отдельные эмитенты смогут в этом году зафиксировать рекордную прибыль.
Возврат к выплатам дивидендов может стать и катализатором роста в металлургическом секторе, прежде всего — в черной металлургии. Оба они сильно выигрывают на фоне стабильного спроса внутри страны, а также за счет восстановления мировых цен на свою продукцию.
Соотношение риска и доходности российских эмитентов остается привлекательным в условиях ослабления рубля. При благоприятном развитии событий российский рынок может принести доходность на уровне 60% по итогам 2023-го. При сохранении тренда до конца этого года индекс Мосбиржи может показать рост еще на 10–15% с нынешних 3200 пунктов. В перспективе трех лет показатель вполне способен вырасти в полтора раза и преодолеть 5000 пунктов — в отсутствии «черных лебедей».
Даже если не брать в расчет дивидендный фактор, потенциал российского фондового рынка остается высоким. Прибыль эмитентов растет, что с учетом просевших после начала СВО котировок ценных бумаг еще больше занижает мультипликаторы, с которыми торгуются отечественные компании. Например, акции многих нефтяников поднялись в цене намного ниже, чем стоимость сырья. Постепенно недооцененность компаний будет снижаться, а их стоимость, соответственно, расти.
Еще одним фактором поддержки фондового рынка может стать редомициляция. У компаний, зарегистрированных в зарубежных юрисдикциях, сохраняется как проблема с выплатой дивидендов своим акционерам, так и высокие риски операционной деятельности. Всё больше российских эмитентов планируют сменить место регистрации: например, о намерении переехать с Британских Виргинских островов объявила VK, в компании Yandex работают над планом реструктуризации бизнеса с выделением российских активов, компания Polymetal успешно завершила переезд в Казахстан. Перевод компаний в Россию или хотя бы в дружественные юрисдикции снижает давление на бумаги и может значительно увеличить их инвестиционную привлекательность.
Автор — аналитик УК «Альфа-Капитал»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
