Считается, что самые рискованные активы на фондовом рынке — акции: неопытный инвестор может неправильно спрогнозировать их динамику и зафиксировать потери. Поэтому уравновешивать портфель советуют облигациями, доход по которым просчитать значительно проще.
Однако в периоды быстрого роста инфляции и повышения ключевых ставок ситуация может меняться. Облигации оказываются в более сложном положении, поскольку новые выпуски несут большую доходность, а старые дешевеют. Акции при этом остаются нейтрально-позитивными.
Именно на такие возможные риски эксперты указывали год назад. Сейчас мы видим, что опасения не реализовались: факторы 2022–2023-го никак не повлияли на облигации и только подтвердили их статус защитного инструмента.
В прошлом году короткие ОФЗ и корпоративные долговые бумаги качественных эмитентов позволили своим держателям успешно переждать волатильность на рынке. Более того, и ускорение роста цен в первой половине года, и повышения ключевой ставки ЦБ принесли держателям части бумаг существенный доход. В первую очередь речь идет об ОФЗ-ИН с индексируемым номиналом — так называемых инфляционных линкерах, специально созданных для защиты инвесторов в таких ситуациях.
Номинал такого «линкера» ежедневно индексируется на величину инфляции. Соответственно, чем быстрее она растет, тем дороже становятся облигации. При погашении инвесторам выплачивается не начальный, а конечный, индексированный номинал бумаги. При этом значение «линкера» не может быть ниже начального номинала (даже в том случае, если ключевая ставка снижается). Владельцы ОФЗ-ИН в среднем смогли заработать в 2022-м 17% годовых — это один из лучших результатов на рынке.
Еще одним эффективным защитным инструментом стали ОФЗ-ПК с переменным купоном, привязанным к ключевой, которые также называют флоатерами. Чем больше ставка, тем выше доходность по таким облигациям. Купон по новым (после 2019 года) выпускам ОФЗ-ПК привязан к RUONIA — среднему проценту, под который российские банки кредитуют друг друга на один день. Обычно показатель близок к ключевой с небольшим отклонением — в пределах 0,5%.
Можно с уверенностью предположить, что облигации сохранят свои защитные функции и будут приносить стабильный доход и в течение этого года. В какие именно бумаги сейчас стоит вкладываться частному инвестору?
Имеет смысл посмотреть на короткие «классические» ОФЗ и корпоративные облигации, в идеале — со сроком погашения до одного-двух лет и фиксированным купоном. Выпусков государственных бумаг на рынке сейчас много. Например, недавно Минфин разместил ОФЗ почти на 188 млрд рублей — рекордная сумма в этом году. Дальнейшее возможное увеличение объема заимствований будет зависеть от динамики налогов и сборов, а также от действий по сокращению или увеличению расходов по статьям бюджета.
При вложениях в корпоративные долговые обязательства следует помнить, что они требуют особого внимания и определенных финансовых знаний. Инвестируя в них, нужно проводить тщательный анализ эмитента: возможно ли падение кредитного рейтинга? Чувствительно ли поведение эмитента к росту ставок?
Учитывать в расчетах, помимо прочего, надо открытые кредитные линии эмитентов, качество их долговых обязательств, календарь рефинансирования обязательств, бухгалтерский баланс и динамику расходов на обслуживание долга.
Не стоит чрезмерно увлекаться вложениями в высокодоходные облигации с низким рейтингом. Хотя сейчас количество дефолтов в этом сегменте находится на исторически низких уровнях, мы ожидаем, что по мере роста ключевой ставки будет постепенно увеличиваться и число компаний, оказавшихся несостоятельными.
Также интересными на второе полугодие 2023-го остаются более длинные государственные и корпоративные флоатеры или линкеры, привязанные к инфляции. Линкеры будут особенно актуальными, если рост цен в этом году окажется существенно быстрее ожиданий. А вот по облигациям с фиксированным купоном и длинным сроком погашения риски сейчас выше — они сильнее дешевеют при росте ставок.
Автор — управляющий директор по инвестициям УК ПСБ
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
