Нынешняя ситуация характеризуется не только финансовым, но и инфраструктурным кризисом. У инвесторов не так много возможностей для формирования защитного портфеля. Иностранные активы могут оказаться недоступными для граждан РФ, доллар США также под большим вопросом с учетом введенных ограничений. В любом случае необходимо добиваться максимально возможной диверсификации инвестиций как в акции российских компаний с фокусом на сырьевых экспортеров, так и в реальные активы, например, драгметаллы или недвижимость.
Привлекательной точкой для инвестиций в обозримой перспективе останутся акции российских сырьевых экспортеров, таких как «Газпром, «Лукойл», ГМК «Норильский никель», «Северсталь», НЛМК, «Фосагро».
Основным риском выглядит эмбарго на экспортные поставки из России, особенно нефти и нефтепродуктов. Впрочем, на мой взгляд, полноценное эмбарго на отечественный нефтяной экспорт выглядит маловероятным. Приверженность ОПЕК+ сделке постепенного возвращения добычи не дает развитым странам вариантов для замены российских баррелей.
Объявленный на днях запрет США на покупку российской нефти относится только к локальным компаниям, которым к тому же дали время на прекращение поставок до 22 апреля. А за этот месяц многое может поменяться: сорвется возвращение Ирана в ядерную сделку (а это дополнительные 1 млн баррелей в сутки для рынка), или Венесуэла не сможет быстро нарастить объемы после хронического недоинвестирования в добывающие активы.
На данный момент остановка в отгрузках российской нефти оценивается в 2,5–3 млн баррелей в сутки. Помимо известной публичной покупки Shell партии нефти в Балтийском море уже состоялись еще четыре отгрузки в порту Усть-Луга. Похоже, что технические и финансовые препятствия из-за санкций преодолимы.
При позитивном сценарии с доступом к иностранным активам для российских инвесторов можно обратить внимание на менее чувствительные к экономическим циклам секторы в свете риска замедления роста. К таковым можно отнести отдельные технологические секторы, например, пользующихся сейчас популярностью провайдеров кибербезопасности (Palo Alto, Check Point, Varonis).
Альтернативные валюты, включая юань, могут быть интересны, но все курсы так или иначе — это кросс-курсы через доллар. Поэтому при установлении нерыночного курса на доллар есть риски нерыночных курсов и на другие валюты.
Текущий момент выглядит хорошей возможностью для инвестиций в золото — «валюту последней инстанции». Динамика благородного металла пока отставала от общего сырьевого ралли, возможно, из-за опасений активного перехода инвесторов в криптовалюту. Правда, класс инвесторов в золото и криптовалюту разный: драгметалл — это защитный актив, тогда как цифровые валюты — то больше про риск. Российское правительство, напротив, стимулирует инвестиции в благородный металл, отменив НДС на покупку слитков.
Для центробанков развивающихся стран золото — предпочтительный актив. Заморозка части резервов российского регулятора в долларах и евро показала, что даже крупные центробанки не защищены от экономических санкций. Подорвана целесообразность накопления средств в валюте развитых стран. Золотовалютные резервы (ЗВР) Китая превышают $3 трлн, а доля золота в них меньше 5%. В 2018–2020 годах центробанки закупали по 650–700 т в год, но на фоне роста цены снизили закупки до 463 т в 2021 году (доля в общем спросе упала с 13–15% до 10%). Если Китай решит повысить долю золота в ЗВР до 20% по примеру России, то ему необходимо будет купить с рынка 7 тыс. т металла.
Покупка реальных активов, например, недвижимости, не считается прямой альтернативой валюте, но неплохо сохраняет реальную стоимость локальных денег. Облигации в данный момент могут быть рискованным вложением в связи с вероятностью дальнейшего роста ставок.
Основная цель в текущей парадигме для инвестора — это сохранение капитала. Нельзя забывать, что кризисные периоды предоставляют уникальные возможности для получения высоких доходностей. Но в условиях инфраструктурных ограничений необходимо добиваться максимально возможной диверсификации.
Автор – управляющий активами «БКС Мир инвестиций»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
