Российский рынок акций в очередной раз обновил исторический максимум. 6 сентября индекс Мосбиржи достиг отметки в 4 тыс. пунктов, на следующий день показатель сохранил достигнутый уровень. При этом с конца 2014 года (после введения в стране плавающего курса) индекс Мосбиржи в долларах вырос на 222% против 150% для американского S&P500 с учетом реинвестирования дивидендов. Это эквивалентно 19% годовых в долларах для российского рынка против 14,5% годовых для рынка США.
Сейчас на биржах сложилась крайне благоприятная ситуация для акций. Мировые центральные банки поставляют значительный объем денег на рынки. При этом ставки находятся у нуля, то есть эти деньги почти ничего не стоят. Естественно, это ведет к росту рынков по всему миру. К примеру, даже европейские акции, которые с 2000 года не показывали особого роста, обновили 20-летние максимумы и уверенно продолжают рост.
Российский рынок прирос на 22,5% с начала года. В лидерах — акции головной компании банка «Тинькофф» TCS Group (+197%), «Русала» (+73%), «Алросы» (+60%) и «Газпрома» (+59%). Причем «Газпром» — единственная компания-экспортер, которая не обновила максимумы 2008 года в рублях, но внешняя конъюнктура благосклонна для продолжения роста на фоне низких запасов газа в Европе и увеличения дивидендных выплат до 50% от выручки.
Впереди «сезонно слабый» сентябрь, который считается худшим месяцем в году для акций. Но любая просадка должна восприниматься как возможность для покупки «со скидкой». В сентябре в США закрывается финансовый год, и многие управляющие предпочитают зафиксировать полученную прибыль. А она есть, так как с октября 2020 года рынок не видел ни одной коррекции больше 5%. По статистике, следующие шесть месяцев имеют доходность в среднем 7,8% на акциях США.
На российском рынке немного иная ситуация. После введения плавающего курса все шоки, будь то геополитический, санкционный или сырьевой, первым на себя принимает российский рубль. Примерно 70% компаний на российском рынке — экспортеры, которые выигрывают от девальвации и получают дополнительный рублевый доход. Как итог, индекс нефтегазовых компаний России торгуется лишь на 6% ниже максимальных значений 2008 года в долларах США, но при этом они платят дивиденды в размере 7–10% и есть потенциал роста котировок.
Вывод простой: не успели перед девальвацией купить валюту, не надо паниковать — купите российские акции, за год-полтора они отыграют девальвацию.
Фундаментально российские акции входят в четверку самых дешевых по мультипликатору цена-прибыль (6,7х годовых прибылей против 22х для американского рынка и 13х для развивающихся стран) и на втором месте после рынка Чили с точки зрения дивидендов. Но мы дешевы не только против внешних конкурентов. Российские облигации предлагают доходность на 2% ниже дивидендов на рынке акций, а с точки зрения математики бесконечные выплаты (дивиденды) должны давать меньшую доходность, чем простая сумма купонов с ограниченным сроком.
Дальнейший рост рынка с определенной долей условности можно тоже спрогнозировать. Крупнейшие российские компании («Газпром», «Лукойл», «Роснефть», Сбербанк и другие) торгуются с дивидендной доходностью в 10,5% (будут платиться в следующем году за этот год). При этом дивидендная доходность российских акций последние четыре года находится на уровне 7%. Простая математика показывает, что при стабильных дивидендах акции должны вырасти на 40%, так что уровень в 5 тыс. пунктов по индексу Мосбиржи вполне реально увидеть на горизонте года-двух. Если котировки не вырастут, то инвестор будет получать дивиденды в размере 10% в год. Фактически ситуация беспроигрышная при приобретении российских акций.
Риски также достаточно очевидны: либо резкое укрепление рубля, либо коренное изменение налоговой политики (переход к прогрессивной шкале) для компаний. Но давайте признаем — в рублях мало что дешевеет, и котировки акций в нацвалюте ничем не отличаются от цен в магазинах. Именно акции защищают от инфляции и девальвации, поэтому стоит держать свои накопления в этом инструменте.
Автор — управляющий активами «БКС Мир инвестиций»
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции
