В 2020-м мы пережили самый глубокий, но и самый быстрый кризис в современной истории. При этом для фондовых рынков и индустрии коллективных инвестиций год оказался очень хорошим. Кризис пришел не из финансовой системы, правительства большинства стран поддержали потребителей прямыми социальными трансфертами, что местами привело даже к росту располагаемых доходов у населения. В России падение прибыли граждан составило 3,5%, но, что важнее, произошло изменение структуры потребления: резко выросли сбережения и сократились расходы.
В итоге в 2020 году увеличились как денежные средства россиян в банковской системе на 10%, или 3,4 трлн рублей, так и приток средств на фондовый рынок, который составил рекордные 2 трлн. Население просто перераспределило часть денег, которые в том числе не потратило на зарубежный отдых, в сторону сбережений. Наличие свободных средств, помноженное на свободное время, привело многих на фондовый рынок, причем это мировой эффект, не только российский.
Московская биржа раскрывает статистику о 10 млн брокерских счетов (активных — в несколько раз меньше) — это всего лишь 12% от экономически активного населения. Если смотреть по открытым индивидуальным инвестиционным счетам (ИИС), то они есть примерно у 3,5 млн человек. Проникновение пока незначительное. Более того, активы физлиц составляют лишь 4% от ВВП против 20–40% для развитых стран в среднем и 70–80% для Германии и США. Нам предстоит еще долгий путь до таких уровней.
Нужно понимать, что лишь единицы клиентов полностью вышли из депозитов, в среднем финансовые инструменты составляют 15% от ликвидной части сбережений. По моим наблюдениям, клиенты, пришедшие на рынок, редко возвращаются к депозитам — лишь те, кто обжегся и купил инструменты, не соответствующие своему риск-аппетиту, либо закрывшие позиции на пике распродаж, а прошлый год в целом был хороший с точки зрения доходности.
На рынке акций доля российских физлиц выросла с 2% пару лет назад до 6–7% сейчас. По-прежнему доминируют американские фонды (30%) и европейские (10–12%). По мере замещения иностранцев будет снижаться и волатильность рынка, так как наши инвесторы более толерантны к политическим, санкционным и прочим рискам России — мы и так здесь живем.
Отдельный вопрос, куда инвестируются деньги. Около 30% средств вкладываются через коллективные продукты — паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и доверительное управление, остальное — самостоятельное инвестирование. В развитых странах строго наоборот. Наш Центральный банк как регулятор пытается сдвинуть тренды в таком же направлении.
Я ожидаю, что 2021 год может показать сопоставимый приток средств в инвестиции по сравнению с прошлым годом. Запущенный Центральным банком цикл по нормализации ключевой ставки приведет к росту доходности депозитов на 1–1,5% в ближайшие два года. По моим прогнозам, ЦБ РФ зафиксирует ключевую ставку на уровне 5,5%. Таким образом, депозиты не вырастут до уровня, который приведет к обратному перетоку с рынка в них.
В условиях, когда ставки уже достигли нулевых значений (если вычесть из них инфляцию), можно ожидать увеличения доли рисковых активов. Как показывает практика, физлица покупают и инвестируют в те инструменты, которые показали наибольший прирост, и в меньшей степени ориентируются на ожидаемую доходность. Рост на американском рынке продолжается уже 12 лет, при этом коррекции довольно кратковременные и неглубокие — в том числе на примере 2020 года.
Суверенные и корпоративные облигации развивающихся стран (надежных эмитентов) за последние 15 лет показывают одно из самых привлекательных соотношений доходности и риска против большинства классов активов, даже американских акций. Сложности ожидаются в рублевых облигациях, которые из-за роста доходности потеряют в цене 3–4%, тем самым нивелировав купонный доход в 7,5%. Привлекательными выглядят российские акции, которые торгуются с дивидендной доходностью более 9%.
Банковские депозиты составляют основу сбережений россиян, и эта тенденция в ближайшей перспективе не изменится. В среднем в мире на долю вкладов приходится 30–40% сбережений, в России эта цифра выше. Соответственно, у рыночных инвестиционных инструментов в нашей стране большой потенциал. Это не значит, что будет отток вкладов, просто темпы роста депозитов будут 7–10%, а средства на фондовом рынке будут прирастать на 30–40% в год.
Автор — управляющий активами «БКС Мир инвестиций»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
