Спасение унывающих: ЦБ предложили купить бонды системообразующих фирм
Покупка краткосрочных облигаций системообразующих компаний, субсидирование фиксированных платежей пострадавших от COVID-19 фирм, а также установка нулевой ставки по кредитам ЦБ в рамках льготных программ — эти и другие меры поддержки изложили эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) в аналитической записке, с которой ознакомились «Известия». По их мнению, такие шаги предотвратят масштабный кризис и банкротство компаний из-за коронавируса. Большинство инициатив центра целесообразны и должны быть включены в третий антикризисный пакет правительства, считают эксперты.
Факторинг и короткие бонды
Ограничения, введенные из-за пандемии коронавируса, оказывают комплексное негативное воздействие на хозяйственную деятельность фирм и их оборот, говорится в аналитической записке «О необходимых мерах финансовой поддержки предприятий» ЦМАКП. Вместе с тем они провоцируют операционно-производственные шоки — падение спроса, сбои в выпуске и логистике. Чтобы предотвратить масштабные проблемы, монетарным властям необходимо принять меры по четырем направлениям, уверены аналитики.
Первое из них — поддержка оборота товаров и услуг. Угроза его устойчивости возникает уже в первые недели кризиса и может усилиться в процессе выхода из карантина, предупреждают эксперты ЦМАКП. Чтобы не сорвать контракты по поставкам в такой ситуации, предприятиям нужно обеспечить свободный доступ к ликвидности.
Сделать это можно с помощью поддержки факторинговых фирм. Так, Банку России стоит рефинансировать кредиты, которые те выдадут в ближайшие полгода, или же покрывать за счет бюджетных гарантий часть риска по новым ссудам. Это поможет предприятиям своевременно устранить «дыры» в финансах в условиях стресса.
Кроме того, регулятор должен рассмотреть покупку краткосрочных облигаций системообразующих предприятий и включить их в свой ломбардный список по операциям рефинансирования коммерческих банков, говорится в аналитической записке.
Эти меры видятся целесообразными сегодня и могут побудить кредитные организации более активно включаться в поддержку бизнеса, уверен главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович. Однако выкуп коротких коммерческих бондов системообразующих компаний вряд ли будет реализован из-за его близости к форме «количественного смягчения». Скорее всего, к таким инструментам ЦБ обратится лишь после того, как потенциал более традиционных рычагов в виде, например, снижения ключевой ставки будет исчерпан, резюмировал эксперт.
В то же время расширение залоговой базы за счет включения краткосрочных бумаг системообразующих предприятий в ломбардный список имеет более высокие шансы на реализацию, добавил Антон Покатович.
Минэкономразвития включило в перечень системообразующих более 1,1 тыс. предприятий и каждое может получить кредит под 5% годовых на оборотные средства, напомнил управляющий директор группы корпоративных рейтингов агентства НКР Дмитрий Орехов. Предложения ЦМАКП органично дополняют эту программу.
Обнуление процента
Второе направление поддержки, которое выдвигают эксперты ЦМАКП, касается запуска производственного цикла предприятий. В течение одного-двух месяцев с начала кризиса у многих фирм может возникнуть нехватка оборотного капитала для авансирования производства, сообщили они.
Помочь не сорвать цикл выпуска товаров призвана программа льготного кредитования системообразующих фирм. Однако при наплыве вкладчиков, желающих забрать свои деньги, у кредитных организаций появляются риски нехватки ликвидности, которые тормозят выдачу кредитов. Стимулировать ее должен ЦБ, предусмотрев возможность использовать такие займы в качестве залога по своим инструментам рефинансирования, говорится в записке.
Кроме того, увеличить выдачу льготных займов должно изменение условий программы кредитования малого и среднего бизнеса на зарплатные цели. Ранее ЦБ запустил механизм однолетнего рефинансирования банков в ее рамках, и ставка составила 4%. По мнению ЦМАКП, для успешной реализации программы нужно обнулить процент и создать механизм полного выкупа таких кредитов с баланса банков в дальнейшем.
Впрочем, другой возможный вариант — перевод пулов таких займов на баланс группы ВЭБ с последующим удлинением периода отсрочки по выплатам до нескольких лет, полагают эксперты ЦМАКП.
Установка нулевой ставки процента по целевым кредитам ЦБ представляется своевременной мерой, заявил аналитик «Фридом Финанс» Евгений Миронюк. Однако полный выкуп таких займов с баланса банков грозит многочисленными злоупотреблениями и нецелевым расходованием средств, предупредил он. Присутствие определенных гарантий со стороны государства, а именно покупка долгов, может удержать банки от дальнейшего ужесточения их политики выдачи льготных займов, возразил Антон Покатович.
В пресс-службе ВЭБа оперативно не ответили на запрос «Известий».
Компенсация ЖКХ
Третьим каналом помощи бизнесу должна стать поддержка его доходов. Внезапные убытки и сжатие собственного капитала предприятий будут вынуждать их сокращать инвестиционные программы и штат, что, в свою очередь, нанесет удар по спросу и приведет к вторичным убыткам компаний. Минимизировать этот риск должны бюджетные выплаты, уверены в ЦМАКП.
Власти уже приняли решение о субсидировании заработных плат сотрудникам малого и среднего бизнеса в размере МРОТа при условии сохранения занятости на уровне не менее 90%. Однако целесообразно компенсировать и другие расходы, которые могут быть непосильными для предприятий из пострадавших отраслей, столкнувшихся со значительным падением выручки. Например, субсидировать фиксированные платежи — арендную плату, счета по ЖКХ, затраты на обслуживание оборудования. Подобные программы уже стартовали в Норвегии и США, отмечают эксперты ЦМАКП.
Это предложение важное и интересное, но очень затратное, констатировал Евгений Миронюк. Применение подобных мер возможно лишь в ограниченный период времени (один-два месяца) либо при уменьшении перечня фиксированных расходов. Масштабное субсидирование по этой статье потребовало бы сотен миллиардов рублей из бюджета, оценил он.
Правительство вряд ли пойдет на такой шаг, полагает директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков. В лучшем случае кабмин может нарастить объем льготных кредитов для крупных системообразующих предприятий.
Не упади в цене
Четвертым и последним направлением работы монетарных властей должна стать поддержка стоимости активов предприятий, говорится в аналитической записке. Падение их цен обусловит уменьшение величины залогов у широкого круга компаний, что, в свою очередь, потребует срочного погашения долговых обязательств и спровоцирует их на новый «сброс» активов. Последствия такого риска — от «горячих» распродаж активов до массовых банкротств — могут проявиться в течение полугода, прогнозируют в ЦМАКП.
Не допустить этого поможет управление Банком России кривой доходности по безрисковым инструментам, которая определяет стоимость заимствований для корпоративного сектора. А кроме того, потребуется поддержка цен акций и облигаций системообразующих предприятий с помощью участия ВЭБа в организованных торгах. Фондирование подобных операций должно происходить за счет депозита ЦБ в ВЭБе, полагают эксперты ЦМАКП.
Также эксперты предлагают создать специальную программу или институт по выкупу с балансов банков временно неликвидных, но качественных активов, разрушение которых может привести к негативным общеэкономическим последствиям. Например, в сфере инфраструктуры и жилищного строительства.
О выкупе с рынка облигаций и акций системообразующих предприятий в России пока думать рано: такие меры поддержки вызывают обширные споры и в развитых экономиках, отметил Ярослав Кабаков. Вывод ЦБ на рынок с ВЭБом в качестве посредника может стать эффективным инструментом стабилизации российских рынков, поспорил Антон Покатович. Скорее всего, присутствие такого игрока, как Банк России, может усилить спрос на российские активы и со стороны внутренних участников в лице российских банков, и иностранных инвесторов, резюмировал он.
Внедрение специальной программы по выкупу с балансов банков временно неликвидных активов может быть актуально при затяжном характере кризиса, когда начнутся просрочки по корпоративным кредитам и проблемы в финансовом секторе, отметил Евгений Миронюк. Однако пока это преждевременно, полагает он.
В Банке России, правительстве и Минэкономразвития не прокомментировали инициативы ЦМАКП по запросу «Известий».
